英伟达交出一份强劲季报，高盛认为三大催化剂将推动股价持续跑赢大市。
英伟达公布的第二季度营收达962亿美元，超出华尔街预期。管理层随即给出2027日历年营收增长70%的全年展望，远超高盛此前预估的55%及市场普遍预期的44%。受此提振，英伟达股价盘后上涨约4%。
据追风交易台消息，高盛在最新研报中重申对英伟达的买入评级，并将12个月目标价从285美元上调至300美元，隐含较当前股价约38%的潜在总回报空间。高盛分析师James Schneider领衔的团队认为，2027年营收指引与最乐观的买方预期相符，同时毛利率展望明朗化及管理层对客户财务承诺的披露，将共同为股票估值提供更坚实支撑。
季报全面超预期，数据中心业务领跑英伟达第二季度整体业绩超越高盛及市场预期。营收962亿美元，高于高盛预估的931亿美元及市场预期的924亿美元，同比增幅达106%。数据中心营收890亿美元，高于高盛预估的865亿美元；边缘计算营收72亿美元，同样超出高盛及市场预期的65亿美元。
盈利能力同样表现稳健。非GAAP毛利率75.0%，与高盛预测持平，微高于市场预期的74.8%；运营利润率66.5%，小幅超出高盛及市场预期；非GAAP每股收益2.22美元，高于高盛预估的2.12美元及市场预期的2.09美元。
库存方面，第二季度库存升至316亿美元，环比增长22%，库存天数为120天，环比增加4天，原因是公司提前备货以备第三季度Rubin产品的量产出货。应收账款环比大增55%至631亿美元，账期天数延长至60天，反映部分大客户采购协议付款条款有所延长。
2027年指引大超预期，Rubin放量贡献显著本季度最具市场影响力的信息来自管理层对2027财年（日历年2027年）的展望。英伟达预计该财年营收增长70%，远超高盛此前55%的预估及市场44%的一致预期。管理层同时指出，若不受供应约束，公司潜在需求增速实际超过100%，供应瓶颈将在未来18个月内持续制约实际出货节奏。
高盛测算，此次指引上调意味着英伟达此前关于Blackwell、Blackwell Ultra及Rubin产品在2025至2027年累计营收达1万亿美元目标的基础上，再度提升约2500亿美元。
Rubin产品的放量是本次指引上调的重要驱动力。管理层预计第三季度Rubin产品出货将贡献约20%的预测营收。高盛认为，上述需求展望反映出AI实验室、新兴云服务商（neoclouds）及主权客户等新兴客户群体的采购需求正在加速扩张，而不仅限于超大规模云厂商。
此外，英伟达Vera CPU独立机架也呈现强劲需求，部分受Agent式AI应用驱动。公司维持2026日历年CPU相关营收达200亿美元的预测，并预计2027年CPU出货增速将超过100%。
毛利率展望明朗，高盛视为估值"清场事件"毛利率走势是本季度前市场关注度最高的议题之一。英伟达给出第三季度非GAAP毛利率指引为74.0%，低于高盛及市场预期的约74.9%，主要压力来自HBM内存成本上升及Rubin产品爬坡。
管理层进一步指出，毛利率将在第四季度触底，区间为71%至72%，随后在2027财年回升并稳定在72%至73%。这一水平低于市场此前对2027财年75.1%的预估，但高盛认为该指引总体与市场预期相符，甚至可能高于部分悲观预期。
高盛在研报中明确表示，鉴于此前市场对毛利率高度担忧，此次指引的落地有望消除最核心的不确定性，成为股价的"清场事件"（clearing event）。公司同时表示已采取定价行动，以部分对冲HBM内存涨价带来的成本压力。
财务承诺透明化，资本回报承诺获重申英伟达本次还对其在客户端的各类财务承诺进行了详细披露。管理层披露，公司整体财务承诺总额达3660亿美元，涵盖供应及产能承诺（2790亿美元，主要为内存）、云服务协议（290亿美元）、数据中心租赁（250亿美元）、股权投资（250亿美元）及资本支出（50亿美元）。此外，与软银能源及AI云相关的数据中心土地、电力及基础设施担保另计1085亿美元。
与此同时，英伟达披露了于8月10日与金融合作伙伴宣布的5000亿美元融资平台，旨在以有竞争力的利率支持AI实验室、企业及AI云厂商的基础设施建设。英伟达可就特定项目提供最高25%的剩余价值支持机制，逐项目评估。
高盛认为，上述披露有助于投资者更清晰评估公司财务风险敞口，同时管理层重申将把逾50%的超额自由现金流回馈股东，即便在下行情景下亦可持续兑现。
估值与评级：上调目标价至300美元基于业绩超预期及指引上调，高盛将英伟达2027年和2028年每股收益预估分别上调至16.70美元和23.00美元，平均上调幅度约9%，主要反映更高的营收基础，部分被毛利率下修所抵消。
目标价从285美元上调至300美元，对应30倍市盈率（倍数不变）乘以归一化每股收益预估10.00美元（较此前9.50美元上调）。高盛同时给出牛市情景估值424美元（35倍P/E，EPS 12.10美元）及熊市情景175美元（25倍P/E，EPS 7.00美元）。
高盛指出，英伟达第三季度营收指引中值为1080亿美元，低于高盛预测的1107亿美元，但高于市场预期的1046亿美元；非GAAP每股收益隐含值2.43美元，高于市场预期的2.32美元。高盛认为，上述指引也表明AI基础设施支出环境整体稳健，对Broadcom、AMD、Marvell、ARM及英特尔等半导体覆盖标的构成积极信号。
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